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　　当所有人都在谈论地缘政治风险、全球贸易争端、市场不确定性时，一个令人意外的现象正在发生：高净值投资者对香港的资产预订需求，从34%暴涨至59%，几乎翻倍。

　　这是毕马威《2025年香港私人财富管理报告》揭示的现实。更引人注目的是，这种信心回归发生在一个特殊的时间点——地缘政治不稳定性首次超越宏观经济波动，成为财富管理行业最关注的未来风险。

　　这种反差藏着什么秘密？当地缘政治风险成为行业头号担忧时，为什么聪明钱反而选择加码香港？这一轮信心回归，又如何重塑着高净值客户的资产配置版图？

　　2024年，只有28%的财富管理机构认同客户对香港有明确偏好，持中立态度的高达59%。这种犹豫不决，反映的是市场对香港前景的观望心态。到了2025年，认同香港偏好的机构比例跃升至44%，中立态度大幅下降至38%。这不是微小的波动，而是市场情绪的根本性转变。

　　更具说服力的是资产预订需求的变化。在财富管理行业，客户选择在哪里预订资产、开设新账户，是对一个金融中心信心的最直接投票。59%的机构报告客户对在香港预订资产的需求增加，较2024年的34%增长了73%。与此形成鲜明对比的是，新加坡的资产预订需求从52%回落至35%，下降了近三分之一。

　　信号很明确：香港不再只是多地化资产配置策略中的一个选项，而是正在成为高净值投资者的首选主要记账中心。在全球财富版图重构的当下，这种地位的确立意义深远。

　　报告同时显示，地缘政治不稳定性首次超越宏观经济环境和市场波动，成为财富管理机构最关注的未来风险。2024年的调查中，宏观经济环境还高居榜首，到了2025年，地缘政治风险已跃居第一位，宏观经济则跌至第四位。

　　一个看似矛盾的现象出现了：当地缘政治风险成为首要担忧时，为什么资金反而加速流向香港？

　　地缘政治风险的本质，是规则的不确定性。无论是中美关系的演变、全球贸易格局的重构，还是金砖国家影响力的上升，这些变化带来的最大挑战，是投资者难以预判未来的政策走向和市场规则。在这种环境下，资本寻求的不是回避风险，而是寻找确定性。

　　香港提供的，正是这种确定性。作为中国唯一实行普通法体系的地区，香港拥有独立的司法制度、成熟的金融监管框架、以及与国际接轨的资本市场规则。更关键的是，香港同时具备连接内地和国际市场的独特地位。当全球进入阵营化竞争的新格局时，香港成为少数能够在两个体系之间自由切换的金融中心。

　　这种独特性，在当前的地缘政治环境下反而更加凸显。对于内地高净值投资者而言，香港既能提供人民币资产的配置渠道，又能实现美元资产的全球配置；既受到内地监管的认可，又符合国际合规的要求。这种两栖能力，是新加坡、伦敦或纽约都无法完全替代的。

　　报告中的另一个细节印证了这一判断：客户对香港预订需求下降的机构比例，从2024年的14%大幅降至2025年的6%。即便是此前对香港持保留态度的客户，也在重新评估这个市场的价值。

　　表面上看是地缘政治风险推动了资产配置的分散化，但实质上，聪明钱正在向那些能够提供确定性的市场集中。香港的信心回归，本质上是高净值投资者在不确定性中寻找确定性的理性选择。

　　报告揭示了一个引人注目的趋势：另类资产首次作为独立选项出现在客户投资主题调查中，便高居第二位，仅次于人工智能。这不是一个简单的排名变化，而是资产配置逻辑的根本性重构。

　　当前的现实是，44%的客户投资组合中，另类资产的配置比例低于5%。这意味着，对于大多数高净值投资者而言，另类资产仍然处于边缘位置，传统的股票、债券、现金仍然占据主导。但行业对未来的预期截然不同：三分之一的财富管理机构预计，在未来3至5年内，客户的另类资产配置比例将提升至11%到15%。另类资产的配置比例可能在短短几年内增长两倍甚至三倍。

　　这种预期的背后，是地缘政治风险对传统资产配置逻辑的冲击。当宏观经济波动不再是首要风险，当市场的不确定性更多来自政策和规则的变化而非经济周期本身，传统的股债配置模式就面临失效的风险。在这种环境下，与公开市场相关性较低、受政策冲击较小的另类资产，其压舱石价值便凸显出来。

　　报告特别指出，私人信贷、半流动性结构和常青基金是最受欢迎的另类资产类别。这些资产的共同特点是：较长的锁定期、相对稳定的现金流、以及与二级市场波动的低相关性。对于担忧地缘政治风险的高净值投资者而言，这些特征恰恰提供了他们最需要的确定性。

　　从配置时机来看，当前正处于一个关键窗口期。一方面，大多数客户的另类资产配置仍然偏低，市场尚未出现明显的拥挤；另一方面，行业共识已经形成，未来几年配置比例将显著提升。在这个转折点上，提前布局的客户将获得先发优势。

　　但必须强调的是，另类资产并非没有风险。流动性风险、估值不透明、管理人选择的复杂性，都是不容忽视的挑战。更关键的是，不同类型的另类资产，其风险收益特征差异巨大。私募股权、私人信贷、房地产基金、对冲基金，每一类资产都需要专业的尽职调查和持续的风险监控。

　　另类资产配置的核心，不在于配置比例的高低，而在于是否建立了与自身风险承受能力相匹配的配置框架，以及是否选择了具备专业能力的管理人和平台。这不是一道简单的资产配置题，而是一道关乎全球视野、风险智慧和专业判断的综合考题。

　　虚拟资产作为客户投资主题，稳居第三位，仅次于人工智能和另类资产。更引人注目的是行业态度的剧烈转变：采取观望态度的财富管理机构，从2024年的79%骤降至2025年的48%。与此同时，正在投资或计划在未来三年内投资虚拟资产平台、托管或产品服务的机构，从25%跃升至52%，实现了翻倍增长。

　　这种转变的速度和幅度，在保守的财富管理行业中极为罕见。是什么推动了这一变化？

　　一个关键的催化剂，是比特币和以太坊ETF的推出。报告中一位虚拟资产交易所的受访者表示：势头已经起来了。比特币和以太坊ETF的推出有助于开启更具建设性的讨论，一些私人银行现在正考虑联合开发产品。ETF的出现，为传统金融机构提供了一个合规、透明、易于操作的虚拟资产投资渠道，这大大降低了行业的进入门槛。

　　从配置比例来看，当前85%的机构报告其客户的虚拟资产配置低于5%，但对未来五年的预期却显著不同：配置比例低于5%的机构预计将降至61%，而配置比例在11%至20%之间的机构预计将从当前的9%上升至24%。虚拟资产正在从实验性配置向战术性配置转变。

　　但必须清醒地认识到，虚拟资产的高波动性和监管不确定性，仍然是不容忽视的风险。报告显示，94%的机构表示，仅有0至25%的客户对虚拟资产表现出兴趣。这说明，尽管行业在积极布局，但客户层面的接受度仍然有限。虚拟资产的配置，更多是出于对未来趋势的前瞻性布局，而非当前收益的追逐。

　　对于内地高净值投资者而言，虚拟资产的配置面临更为复杂的考量。一方面，中国对虚拟货币交易的监管政策较为严格，内地居民直接参与虚拟资产交易存在合规风险；另一方面，通过香港等离岸市场，以合规方式配置虚拟资产相关产品，则是一个可行的路径。

　　香港在虚拟资产监管方面走在了前列。香港证监会已建立了虚拟资产交易平台的发牌制度，并允许零售投资者在一定条件下参与虚拟资产交易。这种监管沙盒式的创新，为高净值投资者提供了一个相对安全的试水环境。

　　即便如此，虚拟资产的配置仍需极度谨慎。建议将配置比例控制在整体资产的5%以内，并优先选择受监管的、透明度高的产品，如比特币ETF、以太坊ETF等。对于直接投资虚拟货币或参与DeFi项目，则需要充分评估技术风险、市场风险和监管风险，必要时寻求专业的法律和税务咨询。

　　虚拟资产的机会窗口正在打开，但这扇门后既有机遇，也有陷阱。在这个领域，专业判断和风险控制的价值，远超过对收益的追逐。

　　认同当前私人财富管理行业实践能够跟上下一代客户期望的机构，从2024年的52%下降至2025年的42%。与此同时，不认同这一观点的机构比例从21%上升至26%。信号很明确：行业与下一代客户之间的鸿沟，不是在缩小，而是在扩大。

　　这种脱节的根源，在于下一代客户的期望与传统财富管理模式之间的根本性差异。报告指出，下一代客户期待的是无缝的、移动优先的数字体验，对虚拟资产和代币化资产有强烈需求，并且更愿意授权决策而非事事亲力亲为。但当前行业的现实是：不到10%的客户关系经理具备数字资产方面的专业知识，大多数机构尚未提供虚拟资产相关产品，而传统的面对面咨询模式仍然占据主导。

　　更关键的是，下一代客户在虚拟资产领域往往拥有自己的人脉网络，对传统私人银行关系的依赖度较低。如果传统财富管理机构无法跟上这一代人的需求，他们可能会转向那些能够提供更优越技术服务的金融科技竞争对手。

　　对于内地高净值家族而言，这一趋势带来的挑战尤为严峻。一方面，第一代企业家积累的财富，正在进入代际传承的关键期；另一方面，两代人在投资理念、风险偏好、以及对新兴资产的认知上，存在显著差异。如果财富管理的服务模式无法同时满足两代人的需求，家族财富的传承就可能面临断裂的风险。

　　财富传承不仅是法律架构和税务规划的问题，更是如何在两代人之间建立共同语言和信任基础的问题。这需要财富管理机构具备跨代沟通的能力，既能为第一代提供传统的、稳健的资产配置方案，又能为下一代提供符合其数字化、全球化视野的投资选择。

　　人工智能在报告中呈现出一种耐人寻味的悖论。一方面，AI是客户投资主题的首选，行业对其重要性的认知达到了前所未有的高度；另一方面，AI在财富管理行业的实际部署进展却相当缓慢。

　　数据显示，47%的机构表示其AI实施仅取得中等进展，这一数字与2024年的48%几乎没有变化。更值得注意的是，只有9%的机构取得了重大进展，而没有一家机构达到高级进展阶段，即在所有业务领域实现AI的全面应用。

　　这种停滞的背后，是数据碎片化和AI人才深度不足等结构性障碍。财富管理行业的数据往往分散在不同的系统和部门中，缺乏统一的标准和接口，这使得AI模型难以获得高质量的训练数据。同时，真正具备深度AI专业知识、能够将技术转化为业务价值的人才，在行业内仍然稀缺。

　　对于投资者而言，这一现实传递的信号是：警惕AI概念的炒作。尽管AI在财富管理领域的应用前景广阔，但从试点到规模化落地，仍有很长的路要走。那些声称已经实现AI全面应用的机构，其宣传往往大于实质。

　　真正的AI应用，应该体现在客户体验的实质性改善上：更精准的产品推荐、更高效的风险评估、更个性化的投资组合构建。如果一家机构无法清晰地说明其AI应用在哪些具体环节创造了价值，那么其AI能力很可能仍停留在概念阶段。

　　《2025年香港私人财富管理报告》揭示的，不仅是香港市场的信心回归，更是全球高净值投资者在面对不确定性时的选择逻辑。

　　香港之所以在地缘政治风险上升的背景下反而获得青睐，正是因为它提供了一种稀缺的确定性：法律的确定性、规则的确定性、连接两个世界的确定性。另类资产和虚拟资产的配置机会，本质上也是对确定性的追求——在传统资产面临冲击时，寻找与公开市场相关性较低的避风港。

　　但这种确定性的获得，需要专业的判断、严格的风险控制、以及对自身能力边界的清醒认知。代际鸿沟的扩大提醒我们，财富传承不仅是资产的转移，更是价值观和投资理念的传承。AI的现实考验则告诉我们，在一个充斥着概念炒作的时代，保持理性和审慎的价值。

　　在一个充满变数的世界里，确定性本身就是最稀缺的资产。而获得这种确定性的途径，不是盲目跟风，不是追逐热点，而是建立在深度理解、专业判断和长期视野基础上的理性配置。